Jeder Geschäftsinhaber, der sein Unternehmen verkaufen möchte, kann von einem Verständnis der grundlegenden mathematischen Grundlagen eines Buyouts und der Variablen profitieren, die die Bewertung eines Unternehmens bestimmen.
Sehen wir uns ein kurzes Beispiel an, um zu sehen, wie ein Buyout-Fonds den Wert Ihres Unternehmens bewertet und was Ihr Unternehmen tun kann, um es zu einer attraktiven Investition für diesen Investor zu machen.
Nehmen wir an, Ihr Unternehmen hat einen Jahresumsatz von 4 Millionen US-Dollar und einen Jahresnettogewinn von 400.000 US-Dollar. Nehmen wir der Einfachheit halber an, Ihr Nettoeinkommen entspricht Ihrem EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen). Sie haben Ihren Umsatz um etwa 10 Prozent pro Jahr gesteigert, und Ihr EBITDA lag immer bei etwa 10 Prozent dieses Umsatzes.
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Hier sind die fünf Dinge, die ein Käufer bei der Berechnung Ihres Unternehmens berücksichtigt:
1. Vielfaches von EBITDA
Der Investor stellt sich den Wert Ihres Unternehmens als Vielfaches des EBITDA vor. Sie überlegen, was der zukünftige Cashflow Ihres Unternehmens wert sein wird. Eine einfache Möglichkeit, den Wert Ihres Unternehmens in diesem Rahmen zu betrachten, besteht darin, Ihrem jährlichen Cashflow ein Vielfaches zuzuweisen. Nehmen wir in diesem Beispiel an, ein Käufer denkt, dass Ihr Unternehmen derzeit das Fünffache des EBITDA oder 2 Millionen US-Dollar wert ist.
2. Umsatzwachstum
Ihr Unternehmen ist im Laufe der Zeit gut gewachsen, aber der Investor wird höchstwahrscheinlich ein Szenario in Betracht ziehen, in dem dieses Wachstum nicht ganz so schnell ist. In diesem Fall wird Ihr Umsatz bei einer kumulierten jährlichen Wachstumsrate von 5 Prozent in den nächsten fünf Jahren von 4 Millionen US-Dollar auf 5,2 Millionen US-Dollar steigen.
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3. EBITDA-Marge
Nennen wir Ihr EBITDA geteilt durch Ihren Umsatz Ihre EBITDA-Marge. Aktuell sind es 10 Prozent. Da Ihr Unternehmen als Vielfaches des EBITDA bewertet wird, ist es sehr wertvoll, das EBITDA entweder durch Umsatzsteigerung oder Erhöhung Ihrer EBITDA-Marge zu steigern. Nehmen wir an, Sie können Ihr Unternehmen im Laufe der Zeit ein wenig effizienter machen, sodass Ihre EBITDA-Marge bis zum Ende von fünf Jahren auf 12 Prozent steigt, was einem EBITDA von 610.000 USD entspricht.
4. Höhe der Hebelwirkung
Der Investor wird wahrscheinlich Schulden verwenden, um Ihr Unternehmen zu kaufen, da das Unternehmen über einen guten Cashflow verfügt und diese neuen Schulden bedienen kann. Nehmen wir an, der Investor finanziert die Hälfte des Kaufpreises Ihres Unternehmens – 1 Million US-Dollar des Gesamtkaufpreises von 2 Millionen US-Dollar.
5. Eigentum
Schließlich müssen Sie und Ihr Investor verhandeln, wie viel von dem Unternehmen sie tatsächlich kaufen. Wenn sie 80 Prozent Ihres Unternehmens kaufen und Ihr Unternehmen einen Wert von 2 Millionen Dollar hat, stellen sie Ihnen einen Scheck über 2 Millionen Dollar aus. Sie werden auch darum bitten, 20 Prozent des Eigenkapitals zu übertragen, sodass Sie 200.000 USD in das Unternehmen zurückstecken (und sie werden 800.000 USD investieren, wobei die anderen 1 Million USD Schulden sind). Eine andere Denkweise ist, dass der Investor 100 Prozent Ihres Unternehmens kauft und Sie 20 Prozent zu den gleichen Bedingungen zurückkaufen, die der Investor hat.
Das Finanzierungsmodell hat noch andere Triebkräfte: steuerliche Auswirkungen; Zinskosten für die Schuld; ob es eine Mezzanine-Finanzierung geben wird; und Ermittlung der besten Prognosen, die die Aussichten des Unternehmens am besten repräsentieren.
Warum also investiert der Buyout-Investor? Wir müssen das gleiche Bewertungsmodell anwenden, wenn Sie das Unternehmen jeweils an den nächsten Käufer verkaufen, um dies herauszufinden.
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Lassen Sie uns Ihnen beiden einen kleinen Vorteil geben, indem wir sagen, dass Ihr nächster Käufer in fünf Jahren mit Ihrem jährlichen Umsatzwachstum von 5 Prozent und einer Erhöhung Ihrer EBITDA-Marge auf 12 Prozent bereit ist, das Sechsfache des EBITDA zu zahlen. Das entspricht einem Kaufpreis von 3,68 Millionen US-Dollar.
Eine Million Dollar dieses Kaufpreises begleichen die Schulden, die der vorherige Investor aufgenommen hat, um Ihren ursprünglichen Deal zu finanzieren, so dass 2,68 Millionen Dollar zwischen Ihnen und dem Investor aufgeteilt werden. Ihre 200.000 US-Dollar sind jetzt 540.000 US-Dollar geworden, und ihre 800.000 US-Dollar sind jetzt 2,14 Millionen US-Dollar wert; Sie haben beide das 2,7-fache Ihrer Investition getätigt. Die Schulden in Höhe von 1 Million US-Dollar schaffen Wert für den Investor und für Sie. Würde dieses Fremdkapital durch Eigenkapital ersetzt, würden die Investoren das Unternehmen immer noch zum gleichen Preis verkaufen, aber ihr Renditemultiplikator würde vom 2,7-fachen ihrer Investition auf das 1,8-fache sinken, da sie für die gleiche Rendite mehr Kapital aufbringen müssen.
Nun, alle Buyouts laufen nicht so. Wenn die Dinge nicht gut laufen, können Sie und Ihr Investor ausgelöscht werden, und Sie könnten auch gefeuert werden. Aber Sie können den Reiz sehen: Nehmen Sie jetzt etwas Geld vom Tisch, lassen Sie Ihr Unternehmen wachsen und verkaufen Sie es später für mehr Gewinn.
Wie bei jeder Transaktion müssen Sie den richtigen langfristigen Investor finden und eine Wettbewerbssituation schaffen, damit Sie mehrere Gebote erhalten. Aber rechnen Sie nach, und Sie können sehen, warum ein Buyout für Ihr Unternehmen sinnvoll sein könnte.
